一、經濟增長下臺階，投資增速下行

　　2014年11月份固定資產投資增速13.36%，比10月份下降0.56個百分點。特別是316不銹鋼管M1增速3.17%，比10月份下降0.3個百分點;M2增速為12.3%，比10月份下降0.3個百分點;M1和M2增速剪刀差為-9.14%，比10月份下降0.26個百分點;新增貸款8527億元，同比增速36.5%。

　　根據佛山寬裕不銹鋼有限公司調查顯示2015年國內經濟增速將下降至7%水平。中國經濟進入新常態，正在深刻的結構性調整。人口增長減速和老齡化使勞動力增長放慢，勞動成本上升，人口紅利終結。人口老齡化加速，導致儲蓄率趨勢性下降，意味著投資增速趨勢下降。勞動和資本兩項要素增速下降，而勞動生產率在經濟轉型過程中尚未顯著提高，因而潛在經濟增速也就必然會下降。

　　預計2015年固定資產投資增速進一步下降至14%。制造業、房地產、基礎設施在固定資產投資中占比分別為34%、24%、22%，合計為80%。制造業去產能進行時，利潤率下滑，債務壓力上升，過剩行業消減產能正是結構調整的題中之旨。2015年制造業投資增速將持續低位。房地產正處在大周期的拐點之下，政策全面放松只能夠解決庫存問題，對新開工和土地購置實際效力有限。2015年房地產投資增速將下降至5%水平。基礎設施投資作為穩定經濟增長的政策工具，具有反周期的特征，2015年基礎設施投資將能夠維持在20%水平。

　　2015年國內流動性將維持穩定，但是需要關注金融風險的化解。美國量化寬松正式結束，年中存在加息可能。美元長期升值趨勢明確，資金流向美元資產，大宗商品市場壓力持續，新興經濟體，商品美元國家壓力大增，企業國外借款還貸負擔加重。國內M2增速穩定，銀行間市場流動性充裕。M1持續低位，企業部門資金緊張，債務水平上升，信用風險加劇。社會融資規模，表外融資壓縮持續。政策層面寬松預期增大，一方面對沖量化寬松退出的沖擊，另一方面化解企業部門的資金風險。

　　從監測的宏觀經濟綜合指數來看，2015年市場依然不樂觀。經驗表明，宏觀經濟綜合指數作為先行指標，對于市場的基本走向有非常好指示作用。2015年宏觀經濟綜合指數整體低位震蕩，存有再下臺階的可能，期待各項改革措施，“一帶一路”戰略規劃，在下半年顯效，釋放長期的增長動力。

　　二、鐵礦石供應持續加大，市場競爭格局惡化

　　2014年11月份國產鐵精礦706.6元/噸，比10月份下跌58.4元/噸;進口礦均價79.66美元/噸，比10月份下跌3.06美元/噸;焦炭942.5元/噸，比10月份下跌2.5元/噸。

　　2015年鐵礦石市場供應潮持續，市場競爭格局面臨進一步惡化。預計鐵礦石市場價格在70-90美元/噸水平。在中國需求減速的情況下，鐵礦石市場有兩個需要關注主要因素，一是以力拓、必和必拓、FMG、淡水河谷為核心的主流礦山產能持續擴張，海運鐵礦石市場供應持續增長;二是主流礦山擴產的同時，也在進一步消減成本，高成本礦山壓力大增。

　　2013年四季度以來，力拓、必和必拓、FMG的產能擴張，基本上提前或依據計劃進度完成，淡水河谷進度延遲，但是2015年以后將加速擴張。鐵礦石供應潮來勢迅猛，市場供需平衡逆轉，價格大幅度下降。2013-2014年，世界四大主流礦山產能增長2億噸，而2015年將進一步增長1億噸。金達必、中信泰富等開始釋放產量，而低成本的Roy Hill項目在完成融資計劃后預計于2015年9月投產。預計2015年國內粗鋼產量將達到8.6億噸，比2014年增長2%-3%。鐵礦石需求增長3500萬噸左右，市場供應過剩不可避免。

　　全球鐵礦石主流礦山的成本顯著低于非主流礦山和國內礦山。2014年一季度淡水河谷的現金成本為22.1美元/濕噸;2015年，力拓、必和必拓、FMG的現金成本預計為21.4、25.2、34.4美元/濕噸，中國港口交貨的完全成本為44.3、46.1、63.0美元/濕噸。相反，國內礦的平均品位30%左右，甚至不到20%，采選成本高，稅費負擔高，稅費占銷售收入的20-30%，其中資源稅平均為14.5元/噸，折鐵精粉45元/噸，明顯高于巴西、澳大利亞等。2015年，非主流礦和國內礦的空間面臨進一步壓縮，預計比2013年減量2億噸。邊際產量將被擠出，但是國內大型國有礦山將能夠持續經營。

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